一、光學(xué)創(chuàng)新疊加場(chǎng)景拓展雙輪驅(qū)動(dòng)
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，電子設(shè)備信息輸入及輸出對(duì)光學(xué)應(yīng)用的依賴度不斷提升。我們認(rèn)為光學(xué)創(chuàng)新疊加應(yīng)用場(chǎng)景拓展將為光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈注入持續(xù)增長動(dòng)能，主因 ：1、高清+廣角+長焦+3D 多攝方案將成主流，滲透率持續(xù)提升；2、生物識(shí)別從手機(jī)向多終端滲透；3、智能駕駛興起，全方位、高規(guī)格車載鏡頭需求增加；4、5G 時(shí)代 VR/AR 實(shí)景交互升級(jí)打造光學(xué)新場(chǎng)景。我們看好技術(shù)儲(chǔ)備和創(chuàng)新能力突出的上游光學(xué)元件供應(yīng)商、鏡頭及模組廠商，推薦水晶光電、歌爾股份，建議關(guān)注匯頂科技、韋爾股份、歐菲光、聯(lián)創(chuàng)電子。

二、高清等多攝方案持續(xù)滲透
從2000年夏普推出首款拍照手機(jī)至今，消費(fèi)者對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代照片實(shí)時(shí)分享、短視頻、直播等依賴使得光學(xué)已成為智能手機(jī)廠商的重要?jiǎng)?chuàng)新方向。隨著手機(jī)鏡頭模組不斷從單攝向高清、廣角、長焦、3D 的多攝方案升級(jí)，Counterpoint 預(yù)計(jì)2021年全球三攝及以上機(jī)型滲透率將從2019年的15％提升至50％，我們測(cè)算這將新增至少14.4億顆攝像頭需求（基于2019年全球智能手機(jī)13.7億部出貨），較2018年的41.5億顆增加35％，由此帶動(dòng)鏡頭模組及上游光學(xué)元件需求全線放量。此外，玻塑混合鏡頭、潛望式攝像頭（微型棱鏡）等光學(xué)創(chuàng)新也將成為手機(jī)光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注方向。

三、手機(jī)端生物識(shí)別應(yīng)用興起
隨著全面屏推廣，屏下光學(xué)指紋成為安卓系替代傳統(tǒng)指紋解鎖的主流方案。CINNO Research 預(yù)計(jì)2024年全球支持屏下指紋解鎖的手機(jī)出貨量將達(dá)到12.6億部，對(duì)應(yīng)19-24年CAGR為 89％。蘋果發(fā)布支持面部識(shí)別的iPhone X開啟生物識(shí)別新潮流，用于面部解鎖、支付的前置結(jié)構(gòu)光方案和用于增強(qiáng)拍攝效果、支持體感游戲的后ToF方案也逐漸在華為、OPPO等旗艦機(jī)型中應(yīng)用。隨著手機(jī)端3D感知滲透率提升，應(yīng)用場(chǎng)景向NB/Pad、工控、安防、醫(yī)療等領(lǐng)域拓展，3D模組以及上游Vcsel激光器、WLO準(zhǔn)直鏡頭、窄帶濾光片、DOE、Diffuser將成為光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈全新增量。

四、5G時(shí)代大有可為
智能駕駛興起，單車車載鏡頭從后視向側(cè)視、前視、環(huán)視、內(nèi)視等高規(guī)格品類拓展，Yole預(yù)計(jì)2023年全球單車平均車載鏡頭數(shù)量將從18年的1.7顆增加至3顆。隨著5G大幕拉開，VR/AR產(chǎn)業(yè)生態(tài)在硬件技術(shù)設(shè)備優(yōu)化、高速網(wǎng)絡(luò)環(huán)境支持、以及應(yīng)用場(chǎng)景拓展推動(dòng)下逐步成熟，基于3D感知的實(shí)景交互將進(jìn)一步提升VR/AR用戶體驗(yàn)、升華社交屬性。我們認(rèn)為VR/AR有望成為5G時(shí)代繼 TWS、智能手表之后的主流可穿戴設(shè)備，與此相關(guān)的菲涅爾透鏡、光波導(dǎo)以及3D感知也將成為5G時(shí)代光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈的新天地。

五、核心標(biāo)的
水晶光電（光學(xué)元件）、歌爾股份（光學(xué)元件）、匯頂科技（指紋識(shí)別）、韋爾股份（CIS）、歐菲光（鏡頭及模組）、聯(lián)創(chuàng)電子（鏡頭及模組）。

風(fēng)險(xiǎn)提示。5G換機(jī)、多攝滲透率不及預(yù)期；市場(chǎng)競爭加劇產(chǎn)業(yè)鏈利潤承壓。

六、個(gè)股分析
水晶光電（002273）

全球紅外濾光片市場(chǎng)龍頭
水晶成立于2002年，居全球紅外濾光片市場(chǎng)龍頭地位，是全球僅次于VIAVA的大型具備窄帶濾光片供應(yīng)商。同時(shí)，水晶積極布局潛望式攝像頭棱鏡、晶圓級(jí)光學(xué)元件，并圍繞鏡頭減薄、光學(xué)面板、3D 成像智能家居端應(yīng)用等與客戶展開合作。此外，根據(jù)公司年報(bào)及中報(bào)，水晶通過投資全球陣列光波導(dǎo)激素龍頭企業(yè) Lumus、與全球著名玻璃供應(yīng)商肖特成立合資公司提供成像晶圓材料。根據(jù)青亭網(wǎng)訊，2019年12月18日，AR全息波導(dǎo)顯示技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)Digilenns宣布與水晶合作，聯(lián)合拓展中國市場(chǎng)，把握AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

建立光電產(chǎn)業(yè)園
歌爾成立于2001年，主要從事聲光電精密零組件、聲學(xué)智能整機(jī)、智能硬件等設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售。根據(jù)公司官網(wǎng)及年報(bào)資料，公司于2010年建立光電產(chǎn)業(yè)園，16年起獨(dú)家代工索尼PSVR及Oculus。除提供VR/AR聲學(xué)方案外，歌爾還掌握了前沿的VR/AR領(lǐng)域光學(xué)技術(shù)解決方案，提供VR產(chǎn)品主流的菲涅爾透鏡，并與全球領(lǐng)先的衍射光波導(dǎo)元件企業(yè)WaveOptics簽訂了獨(dú)家代工協(xié)議。

全球指紋識(shí)別芯片龍頭
匯頂成立于2002年，主要從事移動(dòng)智能終端人機(jī)交互及生物識(shí)別領(lǐng)域的芯片設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)及整體解決方案。根據(jù)19年中報(bào)，公司作為全球指紋識(shí)別芯片龍頭企業(yè)，自18年推出屏下光學(xué)指紋芯片以來，受益于光學(xué)屏下指紋的快速推廣，1H19 營業(yè)收入同比增長108％至28.9億元，其中86％來自指紋識(shí)別芯片。光學(xué)屏下指紋解決方案廣泛商用于華為、OPPO、Vivo、小米、一加、魅族、聯(lián)想等主流品牌，并已拓展至平板、筆記本電腦、IoT等領(lǐng)域。